La valoración de nuestra empresa va a depender exclusivamente de la oferta y la demanda, de las ganas del vendedor por vender y del comprador por comprar.
Lo recomendable es que en un proceso de ampliación de capital, hagamos una valoración previa de nuestra empresa. Ello nos servirá para:
– Fijar un rango de precios razonable de cara a comprar/vender
– Ir bien preparados a la negociación de compra/venta.
El valor de una empresa es distinto para el vendedor y el comprador. Ambos tienen distintas percepciones, y objetivos. Por ello, es necesario que la empresa comprenda los mecanismos y procesos que todo inversor maneja en un proceso de inversión empresarial.
Hay dos Conceptos a la hora de realizar la valoración de una empresa, que nos ayudarán a entender estas distintas percepciones:
-Horizonte temporal: Los inversores toman una participación (“equity”) de una Compañía, pensando en que en algún día esta será líquida (desinversión). Los inversores esperan una salida (“exit”) en un plazo de tiempo determinado (normalmente de 4 a 7 años).
– Tasa de retorno requerida (TIR): a mayor riesgo, más elevada. Las tasas habrá que anualizarlas, pues la rentabilidad requerida se mirará siempre en términos anuales, la fórmula es :
(1 + x )n ? , dónde «x» = tasa anual y «n» ? =núm. de años.
De esta manera, podremos hablar en términos de TIR requerida y de Múltiplos resultantes (ejemplo de inversión de 1€) :
TIR requerida
Múltiplos año 1 año 2 año 3 año 5
20% 1,2 1,44 1,73 2,49
30% 1,3 1,69 2,20 3,71
Múltiplo requerido
TIR año 2 año3 año 5 año 6
2x 41% 26% 15% 12%
3x 73% 44% 25% 20%
¿Qué preguntas se hacen los inversores en la valoración de una empresa?
Básicamente, las preguntas girarán en torno a los conceptos anteriores:
– ¿Cuánto valdrá la Compañía en el momento del exit?
– ¿Qué porcentaje necesito mantener para obtener la TIR requerida?
– Para obtener la participación deseada de la compañía, ¿cuántas acciones debería comprar en la actual ronda de financiación?
– Dada la cantidad de acciones que quiero comprar, y la cantidad de financiación que requiere la empresa ¿cuál es el precio por acción que estaré dispuesto a pagar?
¿ Cómo se calcula cuanto valdrá la empresa en el momento de la desinversión ?
Generalmente las estimaciones se hacen en múltiplos, como los siguientes:
· Múltiplos de Precio-Beneficio (PER)
· Múltiplos de Precio-Ventas (P/V)
· VAN por descuento flujos y perpetuidad
· También por la rentabilidad de los dividendos o el valor contable
El precio por acción que saldrá de los cálculos anteriores, va a ser el que el inversor tendrá en mente desde el punto de vista de los retornos futuros requeridos.
De todas formas, el inversor también suele computar el precio en base a su visión actual de la empresa.
La desventaja de las perspectivas de futuro, es que dependen únicamente de las proyecciones, y “el papel lo aguanta todo”. Es importante que la inversión tenga sentido hoy, y para ello el inversor utiliza tres medidas de valoración:
· Valoración “pre-money” (valoración antes de la inversión)
· Valoración “post-money” (valoración después de la inversión)
· Interés devengado
El procedimiento que recomendamos para la valoración de la empresa, es dar los siguientes pasos:
a) Previsión y análisis de cuentas de resultados y balances de la empresa .
b) Cálculo de los flujos que produce la empresa.
c) Rentabilidad que ofrecemos con el proyecto.
d) Rentabilidad y riesgo de la empresa. Análisis de sensibilidad.
e) Análisis de otros factores importantes que haya que considerar.
Miquel Costa Planas – Director de foro capital pymes
mcosta@forocapitalpymes.com
